近日，国内许多媒体纷纷转发了一个来自摩根大通的“危机预警”报告。这篇报告发来了美国城市债务的预警：你拥有资产的这几个城市或将面临破产！事实真是这样吗？
破产危机的城市既包括传统大都市芝加哥、洛杉矶，也包括被称作“美国未来”的德克萨斯州内的休斯顿、达拉斯和奥斯汀… 洛杉矶和德州三城，这不是华人在美投资房产的热门城市吗？
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这张图就出了摩根大通统计出来的各大城市债务负担情况，越红表示债务占财政总收入越高。
我们来复习一下债务危机前15名城市的具体情况：
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不对呀，达拉斯近年来GDP增长速度快，怎么就成了破产城市？我们带着问题来看看，摩根大通的报告究竟在讲什么，又是否需要因存在隐患而紧张。
1摩根大通在预警什么？
报告的核心是摩根大通所计算的“IPOD”比例。
什么是“IPOD”比例？
这是一种计算各市政府财务负债情况的数值：在资产回报率为6％的情况下，
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报道称，一般IPOD比例超过30%就表明，当地政府在财政处境上将非常艰难。楼上所提到的城市各自的IPOD比例都超过了40%，芝加哥更是达到了62%。也就是说，政府花在偿还债务以及养老金等各项社会福利上的钱，已经达到或超过财政收入的一半。
有些文章因此提到了美国因汽车和破产而闻名的底特律。
看上去岌岌可危，而实际情况是如何的？我们将摩根大通的报告《The Arc and the Covenants》原文拿来仔细研读了一番，找到了几点其他国内报道中未提到的关键细节。
摩根的IPOD比例与政府真实的支出明显不同，且多数超出政府数据
6%的资产回报率有争议。
报告称市政府的财政赤字原因主要在于交不起养老金以及其他退休后福利（OPEB，主要为退休医疗保险）。美国多数城市的养老金和市政收入的比例占到了政府收入的75%-80%，属于所有债务中的大头。
而市政府的真实的投入比例，以及摩根大通在6%的回报率标准下“规范化”后的IPOD比值存在明显差异。
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（图中下方虚线点是2015年政府的财政IPOD指数，上方是“规范化”后的指数）
两个指数，为什么不一样？报告认为，主要原因之一是地方政府在保险金上的投放量并未达到所需要投放的额度。比如达拉斯，在去年7月，就曾有当地官员提议暂缓退休金提现以保证财政收支均衡。
还有一个关键原因，就是在关于投资回报率的规定上，摩根大通与地方政府之间存在差异。
6%的比值是摩根大通自己定的，报告称这个比值比多数政府给出的7.5%比值低，按照每年2%的通胀率、以及4%的实际回报率来计算。这样的规定也就扩大了政府的债务（liabilities）。
不过摩根大通解释，4%的实际回报率是针对历史数据分析得来的30年内最低的回报率情况，也是保守估计的结果，对风险的评估更具有参考的价值。
2预警的情况会成真吗？具体城市具体分析
但是作为债务风险评估，光看IPOD指数是不够的。摩根大通从IPOD指数出发，结合政府财政赤字、人口流动情况和市政收入等因素入手，对当地养老金的贬值情况进行了评估后，得出了一个“债务风险指数”（在以上表格中已经提及）。
红字标识数值的城市存在高财务风险，而这些城市也面临更多艰难的选择，比如如何增加财政收入，这就一定要加税，而加税就势必会减缓人口流入的趋势。
那以上所提到的城市，会面临破产的命运吗？我们选择两个处在不同发展阶段的城市：芝加哥和达拉斯，进行分析。
a. 芝加哥
从过往的报道中可以明显看出，芝加哥所在的伊利诺伊州也已经长期处在财政赤字的黑名单中，是“破产”这个话题的常客。而问题的关键，就在于养老金的债务。
也有报道称，芝加哥早已“名誉扫地”。
作为美国第三大城市，芝加哥曾经靠钢铁业、制造业撑起了美国的经济，也有著名歌舞剧《芝加哥》，专门描绘这个20世纪的纸醉金迷，以及其巨大的财富带来的独特金钱文化。但是在钢铁业的不景气、制造业的机遇不断流向发展中国家以来，芝加哥的城市荣耀不在，财政面临入不敷出的严峻考验。
穆迪曾把芝加哥的债务评级下调至“垃圾”级别。
这一个个大家都理解的现实似乎在强调，芝加哥已经步入破产的“噩梦”中，将不底特律后尘，成为美国另一座宣布破产的大城市。
从人口数据来看，芝加哥也正在流失居民。我们的数据显示，芝加哥从2000年到2010年，10年间的人口净增长为-20万。人口蒸发了20万的城市，似乎正在告诉我们它没有未来，大家纷纷逃离。
但是，近五年来芝加哥的人口增长却为2.5万，而GDP总量也与其第三大城市的身份相符，2016年排名第三，与2015年相比，同比增长了2.55%。
不过，值得注意的是，芝加哥的经济和人口增长速度缓慢，其中人口数也仍未能达到2000年时的高位。
b. 达拉斯
关于达拉斯所在的德克萨斯州，《纽约客》曾经专门撰文，将其喻为“美国的未来”。
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（图片来源：纽约客）
“德州在近十年来正在以令人惊讶的速度发展，它是唯一一个超过加州人口数的联邦州，而且到了2050年，德州的人口更将翻一番，到达5440万，成为加州和纽约的人口总和。”
达拉斯也是接收来自拉丁美洲移民的主要目的地，为人口和年轻市场提供了保障。
我们的数据显示，2000年到2015年的15年间，达拉斯接收了11.1的人口流入，而休斯顿则达到了34.2万人次。
在GDP增长方面，达拉斯的总量仅次于芝加哥，增幅也高于纽约、华盛顿和费城，达到3.76%。
中国投资客也非常喜爱德州，美国NAR（National Associate of Realtors）在今年7月刚更新的外国人投资美国房产的统计报告中显示，德州是仅次于加州最多投资买房的联邦州。
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（图片来源：NAR外国投资者报告）
但是既然摩根大通提出了预警，就还需要留个心眼。经济和人口的双增长是硬币的一面，而另一面也需要注意。
纽约时报（NYT）就在去年11月报道，称达拉斯亮瞎眼的经济成绩下，存在着财政隐患，甚至可能引发破产——市政所承诺机遇当地警察和消防员的退休金计划接近破灭。
报道称在达拉斯发生的财政问题是全美的极端案例。在市长竞选期间，Michael S. Rawlings曾许诺为工人们提供实实在在的养老金，但是这个说法在之后看来更像一张空头支票。
去年11月，达拉斯的警察和消防养老金系统提出了11亿美元的养老金额，几乎是达拉斯市政收入的全部。如果这些全部如数兑现，那么所剩用于流行病和贫穷人口的救济将不可能支付。
穆迪在其报告中称达拉斯正在为其养老金挣扎不已，它的债务仅次于芝加哥，是美国最多的。市政人员Lee Kleinman就在接受NYT采访时说，“政府完全不可能全额兑现，如果非要兑现，那么我们只能申请破产保护。”
3政府如何调整政策才能平衡财政收入？
破产对于政府而言意味着什么？在政府申请破产保护后，地方政府将丧失偿还债务的能力，从而将把这些债务转给居民和债权人共同承担。
另外，政府还会消减公共支出，导致警察、消防、卫生等政府公共事业的进一步萎缩。作为人人可持枪的德克萨斯州，在拉斯维加斯发生枪击屠杀案后购枪数不减反增，可以看出，在德州，警察自己的安危也成问题。
但如果没有这些公务员，后果更是不堪设想，底特律就是个例子。政府缩减财政，导致教育、卫生等经费锐减，教师、医护人员拿不到工资，教育和公共医疗质量就无法保证。
而政府要如何才能摆脱破产魔咒？对于个人而言，可能也是不小的负担。
增税是最直接增加政府收入的方法，其次是减少非养老金的支出，再来就是强制购买公共养老保险。摩根大通把年限设为30年，需要有如下的增长率才能实现收支平衡。
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看这个比例，这些要真的实现，对于这些高负债城市而言也十分困难。
不过，市政的债务问题也是全球的问题。政府缺钱是每个国家的城市都面临的通病。所以，因为有高债务就表示这座城市马上就破产的结论也不要匆忙下，毕竟投资者都是聪明的。人口增加、经济增长都是硬事实，城市的运作还有条不紊。
比如榜单中提到的另一座投资热门城市——洛杉矶的基本情况其实不错，GDP增长率超过达拉斯，与去年同比增长了3.97%。另外，人口流入情况也不错，2000年到2015年间增加了27.7万人。
至少这次摩根大通的报告，就没看到美国的主要媒体报道。大家都深谙问题的存在，解决也不是一会的事儿。
这让我想到了山姆大叔那幅著名的肖像画——
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（“我们需要你”为我们偿还债务）
