特朗普时代应该如何投资？

每个人都在想特朗普执政会怎样。在特朗普的政纲中，以下三大关键领域值得投资者关注：实施扩张性财政政策；制定亲商政策、调降公司税率以及放松监管；对自由贸易和移民的威胁。

一般来说，加大财政刺激力度和有利于营商环境的立法应会对美国股市整体构成支持。我们预期明年美国企业盈利将增长8%。由于市场重新计入通胀预期，美国通胀保值债券（TIPS）将受益，美国股票如国防、建筑、能源、金融服务和制药板块也有望在特朗普执政下取得亮丽表现。

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对全球投资者来说，更为紧迫的议题是特朗普的贸易立场。他誓言要跳出现有的贸易政策框架，这可能意味着需要重新谈判或退出现有的贸易协定，如《北美自由贸易协议》（NAFTA）。虽然这一话题势必会在2017年引起波澜，但市场有些过于担忧，控制国会两院的共和党议员仍然是自由贸易的支持者。如果美国总体执政纲领能够进一步带动美国经济增长和通胀上升，再加上大宗商品价格走高，那么这意味着多数新兴市场目前的盈利复苏之势很可能将会持续下去。因此，我们依然加码新兴市场股票（包括印度、中国、巴西和南非）以及一篮子新兴市场货币（包括巴西雷亚尔、印度卢比、俄罗斯卢布和南非兰特）。

从英国脱欧到特朗普胜选，都清楚地表明许多西方国家对全球化的质疑声浪日益高涨。近三十年来，全球化迅猛发展，但也导致最活跃的参与国社会与经济出现深深的裂痕。目前贸易保护主义在欧洲和美国不断升温，二十国集团（G20）自2009年以来就开始实施严格的贸易限制措施。那么，这对投资者有何影响，他们应如何保护自己的投资组合？

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贸易保护主义抬头使得依赖大型贸易伙伴的小型开放型经济体中的投资者面临更大的风险。在各国试图通过货币贬值来提振增长之际，竞争性贬值是另一风险。贸易放缓不利于经济增长，而且随着政治风险上升，投资者可能会更倾向于将资金留在本土。与直觉相反，随着世界经济全球化程度降低，投资者反而需要变得更加全球化。在不同地区和资产类别间进行广泛多元化投资以及进行货币对冲，是抵御反全球化风险的最佳策略。

作为贸易依赖型经济体，新加坡极易受到全球贸易进一步放缓的影响。增值出口占新加坡国内生产总值（GDP）的56%，在亚洲位居榜首。此外，新加坡利率与美国密切相关，随着美联储在未来几年逐步收紧货币政策，新元利率很可能进一步走升。相对来说银行业是受益者，具有周期性资产敞口和收购增长机会的部分房地产投资信托基金（REITs）也可能维持优异表现。

在过去一年中，“投资中国”和“硬着陆”这两件事在投资者心中反复纠结。2016年初，市场担心人民币快速贬值而大举抛售中国股票，最后引发全球股市崩盘。尽管目前状况似已回稳，但随着时间步入2017年，仍有几项关键问题萦绕不去。

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首先是中国房地产市场似乎过热，一线城市的房价同比大涨将近30％。由价格收入比来看，深圳已是全球最贵的城市。人民币贬势也尚未停止，我们预测未来6-12个月人民币将续贬至1美元兑换7.20人民币。除此之外，中国金融杠杆高企，也是唱空者最喜欢的题材之一——中国债务占GDP比例当前已上升至250%左右，较2008年前的150%大幅增加。

不过，拜资本帐未完全开放以及高储蓄率之赐，中国高达2600亿美元的经常账户盈余，让决策者有能力与市场力量相抗衡，并有效遏制资本外逃。我们认为，2017年有一些机会值得冒险。例如，深圳／上海与香港的股票互联互通机制，应会利好于在香港交易所上市的中小型中资企业。同时，受益于中国经济增长结构转变的行业，预计在未来几年将以高于平均水平的速度增长，如医疗保健、旅游、互联网和娱乐等。

10年前，取得高于5%的回报相对容易。然而，人口老龄化和过度储蓄等长期因素将使得利率维持在较低水平，投资者仍必须继续追逐收益率，特别是一旦通胀上升的速度比利率还快。在具有适当风险承受能力的前提下，投资者可通过以下三种方式在2017年提高回报。

首先，选择性地投资于风险资产。我们首选的领域是美国和新兴市场股票，美国优先贷款和部分新兴市场货币。第二，投资者可以考虑利用充分多元化的投资组合来改善回报，因为利率可能会在一段时间内保持相对低的水平，必须要谨慎考虑投资期限。第三，寻找另类风险溢价，放眼对冲基金和私募市场等非传统资产。我们预期在对冲基金和私募市场占40%的平衡型资产配置，在未来10年的年化回报率为7.2%。

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在2017年唯一可以确定的是不确定性和不可避免的波动起伏。不同的国家选择不同的路径，将得到不同的结果，而这将重新塑造投资者对金融市场的看法。最后，保持投资、多元化和对冲是未来一年保护并实现财富增长的最佳方式。

作者是瑞银财富管理投资总监亚太区投资主管